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信诚旗下基金2011年二季度投资策略和运作分析一览

日期:2011-10-20 09:10:20    发件人:信诚基金管理有限公司    类型: 基金公司活动

信诚四季红混合型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

今年二季度,市场在通胀高企、货币政策持续紧缩、企业去库存、经济下行以及地方融资平台风险的担忧下出现了下跌,中小市值的估值水平下降得较厉害,金融板块在四月份以后也下跌得较多,这对组合产生了很大的负面影响,组合的业绩表现不好。

信诚精萃成长股票型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

2011年上半年,世界经济双轨复苏格局已经基本确定。美国经济复苏已经逐渐切换到私人消费,欧债危机对欧洲复苏有显著影响,但复苏的态势依然保持。虽然美国核心通胀仍处于低位,但包含食品和能源的整体通胀上升较快。美联储表示QE2将按期执行完毕,此后仍将到期回收的本金再进行国债投资,维持自身资产负债规模不变,但同时美联储也暗示了未来的退出步伐。

国内一季度末经济逐渐出现减速迹象, 主要表现在PMI反弹力度较弱,但政策有所前瞻从而避免了硬着陆风险,二季度至三季度整体上应是温和减速,经济试图软着陆。工业增加值同比数据4月下台阶,并在5月企稳。环比上表现为先下后上,在控通胀的紧缩压力下,预计工业难以持续加速。消费依旧平稳,但汽车政策退出以及对房地产的调控让相关零售难以持续高增长。此外,通胀会削弱居民消费信心,信贷的持续紧缩最终会在经济层面产生效果。

从市场的表现看,上半年,房地产、化工、汽车、家电、建筑建材等传统周期类行业均表现出色,而医药、食品饮料、信息服务等高估值兴新产业板块表现较差。市场风格也较去年也出现了较大变化,低估值、权重蓝筹股表现出色,中小盘、创业板持续回落。

本基金2011年上半年坚持基金合同的要求,积极寻找具有内生增长特征的行业和个股,从成长的角度去把握投资机会,取得了一定的成效。尽管如此,2010年年底,由于对市场风格转换和通胀风险上升缺乏明确的认识和判断,没能及早退出部分高估值的消费品和高科技行业,导致了一些短期损失。但整体来看,本基金的投资严格贯彻了成长和估值两个方面,较好地把握住了上半年部分低估值周期性行业的投资机会。

信诚盛世蓝筹股票型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度的市场相对一季度出现了明显回落,上证指数下跌5.67%,中小板指数下跌了9.09%。水泥、食品饮料,煤炭、家电、银行等板块表现相对较好,医药、信息设备,机械,汽车等板块弱于大盘。

市场下跌的直接诱因是上市公司1季报普遍低于预期,在三项主要财务指标:利润、库存和经营净现金流上,二季报除了银行、化工、煤炭等少数几个行业仍然较好之外,绝大多数行业这几个指标均或低于预期或相对去年年末指标有所下滑。而从宏观经济指标看,一季度GDP增长9.7%,CPI同比增长5.0%,宏观与微观的差异表明GDP增长有一部分是企业和个人在通胀预期之下加库存的因素,而且通胀已经对微观企业的经营产生了不利影响。

二季度在连续加息和上调准备金率等紧缩措施作用下,经济增长呈现微幅回落,但通胀压力继续加大。这样的数据组合对市场产生了压力。 本期我们降低了一些股票仓位,并对结构进行了调整。

信诚三得益债券型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度,经济增长放缓,其中投资增长较快,消费、出口增长有所回落,物价上行压力仍然较大。全球经济增长显现疲软态势,出口增长放缓。非食品涨幅趋缓,但食品价格涨幅较大,推升消费物价上行。二季度央行继续实施稳健货币政策,综合运用数量和价格工具,回收流动性、管理通胀预期,三次调升存款准备金率累计1.5个百分点,存款准备金率已达21.5%的高位,一年期存贷款利率均上调25个基点。货币供应继续回落,5月末M2同比仅增长15.1%,略低于16%的目标水平。5月信贷同比增长17.1%,1~5月新增信贷3.55万亿元,同比少增4680亿元,信贷明显收紧。二季度权益市场呈震荡下跌态势。债市收益率短端升幅较大,10年期中长端利率维持平稳,中信标普全债指数小幅上涨0.5%。

一季度,在债券投资方面,重点配置信用类债券,维持组合久期接近基准的水平。本季中大幅减少转债配置,规避权益市场下行风险。大幅减持股票头寸,仅保留少量稳定增长类股票。

信诚经典优债债券型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度,经济增长放缓,其中投资增长较快,消费、出口增长有所回落,物价上行压力仍然较大。全球经济增长显现疲软态势,出口增长放缓。非食品涨幅趋缓,但食品价格涨幅较大,推升消费物价上行。二季度央行继续实施稳健货币政策,综合运用数量和价格工具,回收流动性、管理通胀预期,三次调升存款准备金率累计1.5个百分点,存款准备金率已达21.5%的高位,一年期存贷款利率均上调25个基点。货币供应继续回落,5月末M2同比仅增长15.1%,略低于16%的目标水平。5月信贷同比增长17.1%,1~5月新增信贷3.55万亿元,同比少增4680亿元,信贷明显收紧。二季度权益市场呈震荡下跌态势。债市收益率短端升幅较大,10年期中长端利率维持平稳,中信标普全债指数小幅上涨0.5%。

二季度,在债券投资方面,重点配置信用类债券,维持组合久期接近基准的水平。本季减少转债配置,清空股票头寸,规避权益市场下行风险。

信诚优胜精选股票型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

2011年二季度,A股市场遭受到多方面利空因素的影响,出现了较大幅度的下跌。第一方面,一季度财报显示企业基本面出现了存货高企、经营性现金流变差、扣除金融行业后企业净利润环比增长为负等不良变化;第二方面,4、5月份的宏观经济数据显示企业进入去库存阶段、经济增速正在下滑;第三方面,逐月走高的通货膨胀引发了政府的强烈调控,利率走高、资金紧张。行业表现上,食品饮料、家电、化工表现较好;信息设备、机械设备、有色金属表现较差。

信诚中小盘股票型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度,经济面临较大的通胀压力,政府持续收紧流动性,下游需求受到影响,进而进入去库存阶段,市场盈利和估值同时受压。上证指数下跌5.67%,盈利下调、高估值的板块表现较差,如汽车、机械、信息设备、医药。盈利确定、低估值的板块表现较好,如家电、食品饮料、水泥、煤炭、银行。

报告期内,本基金对组合进行了调整,减低了仓位,增加了银行、医药等行业的配置,重点考虑盈利的确定性,但因调整时点有所滞后,影响了业绩的表现。

信诚深度价值股票型证券投资基金(LOF)

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度的市场相对一季度出现了明显回落,上证指数下跌5.67%,中小板指数下跌了9.09%。水泥、食品饮料,煤炭、家电、银行等板块表现相对较好,医药、信息设备,机械,汽车等板块弱于大盘。

市场下跌的直接诱因是上市公司一季报普遍低于预期,在三项主要财务指标:利润、库存和经营净现金流上,二季报除了银行、化工、煤炭等少数几个行业仍然较好之外,绝大多数行业这几个指标均或低于预期或相对去年年末指标有所下滑。而从宏观经济指标看,一季度GDP增长9.7%,CPI同比增长5.0%,宏观与微观的差异表明GDP增长有一部分是企业和个人在通胀预期之下加库存的因素,而且通胀已经对微观企业的经营产生了不利影响。

二季度在连续加息和上调准备金率等紧缩措施作用下,经济增长呈现微幅回落,但通胀压力继续加大。这样的数据组合对市场产生了压力。 本期我们降低了一些股票仓位,并对结构进行了调整。

信诚增强收益债券型证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度,经济增长放缓,物价上行压力仍然较大,非食品涨幅趋缓,但食品价格涨幅较大,推升消费物价上行。全球经济增长显现疲软态势,出口增长放缓。二季度央行继续实施稳健货币政策,综合运用数量和价格工具,回收流动性、管理通胀预期,三次调升存款准备金率累计1.5个百分点,存款准备金率已达21.5%的高位,一年期存贷款利率均上调25个基点。货币供应继续回落,5月末M2同比仅增长15.1%,略低于16%的目标水平。5月信贷同比增长17.1%,1~5月新增信贷3.55万亿元,同比少增4680亿元,信贷明显收紧。受货币政策紧缩、经济增长下滑、通胀水平高位运行影响,二季度股市、债市双双呈震荡下跌,市场风险大,基金净值遭受损失。

二季度针对市场状况,本基金减持可转债,增持高票息的信用债,并适当使用资金杠杆,权益类投资维持较低的配置水平。本基金还参与了个别新股投资,但效果不理想,目前暂时给基金净值造成损失。最近地方政府城投类债券的风险有所暴露,为此我们对基金投资组合内的这类债券进行了梳理,列出重点关注品种,加强调研,采取仔细甄别、分散投资、总量控制的策略,规避城投类债券的信用风险。

信诚金砖四国积极配置证券投资基金(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析

本基金以稳健布局为投资策略主轴,重点投资于巴西、俄罗斯、印度和中国的相关ETF,并部分投资于中国香港的上市公司。第二季全球股市与第一季一样呈现震荡格局,属于新兴国家的金砖四国股市也是震荡激烈,这主要是由于投资人担心新兴国家的通胀压力及货币紧缩政策,此外,国际大宗商品价格大幅震荡、欧债危机、美债提高上限问题、美国房价走势和全球经济指标放缓等也是投资人在第二季中所关注的焦点。本基金以宏观格局来分析衡量震荡的时间和幅度,尽可能地掌握了投资节拍,以达成稳健的投资策略。

本基金主要投资巴西、俄罗斯、印度和中国等四个国家。巴西央行在第一季加息了两次,第二季又加息了两次,但第二季加息幅度比第一季小,今年以来巴西央行共加息了四次,基准利率由2010年底的10.75%调到了12.25%。尽管全球经济前景充满不确定性,但巴西央行货币政策调整周期可能还将持续一段时间,以使通胀率能在2012年底前回落至目标区间内,巴西五月份通膨率升至6.55%,超过巴西央行的目标区间上限6.50%。从实体经济的运行来看,巴西的整体情况还算不错,未来要观察抑制通膨的成效,信用评级机构穆迪第二季宣布上调巴西主权信用评级,评级前景为“积极”。

俄罗斯央行在第一季加息了一次,第二季又加息了两次,今年以来俄罗斯央行共加息了三次,存款利率上调到了3.5%。5月俄罗斯的货币供应增速有所下降,这将导致未来通胀下降。国际货币基金组织(IMF)6月14日发布的最新报告预测,2011年俄罗斯通胀率将达到8%的水平,俄罗斯经济仍在复苏轨道上,俄罗斯目前还是金砖四国中而且是全世界中估值最低的市场之一,俄罗斯的行业主要集中在矿业、材料和能源,因此,全球商品及能源价格,对俄罗斯的国内经济和股市表现影响较大。

印度央行第二季加息两次,将回购利率和反向回购利率分别提高至7.50%和6.50%。若自2010年3月份以来计算,则印度央行共加息了10次。目前印度的通胀水平在新兴市场国家中排名靠前,因此印度央行在紧缩政策上步伐较快,印度中长期来看,将大幅扩充内需建设,长期成长展望仍佳,上市公司的股东权益报酬率比其他国家为高。然而有三点值得衡量,1)估值较高 2)通胀较高。印度国内经济成长很快,但遇到基础建设不足的瓶颈,同时也面临接近两位数通胀的情况 3)依赖外来资本。和中国相比,印度更加依外来资本。

中国人民银行2011年以来,累计6次上调存款准备金率共3个百分点,累计2次上调存贷款基准利率共0.5个百分点,有效控制了通货膨胀,中国人民银行在货币政策上妥善地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期,预计中国经济将会成功完成调结构任务,中长期而言依然展望乐观。

在地区配置方面,重点关注受惠于中国经济成长的香港市场以及估值较低且受惠于能源价格的俄罗斯。在行业方面,重点关注香港股市中前期回调幅度较大但业绩增长确定的周期性行业和内需消费性行业。

信诚中证500指数分级证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

2011年以来,市场对于通胀环境和政策走向相当纠结,资金面也相对紧张。CPI同比数据不断走高,央行今年每月提高一次准备金率以对冲流动性。在2季度末,市场短期回购利率创多年新高,也凸显了市场资金的紧张程度。在海外,希腊债务危机重燃以及疲弱的美国就业与房地产数据也对全球经济复苏投下阴影。这些都造成股票市场在2季度总体呈震荡下行态势,但在6月20日市场创下今年新低后,又走出V字形反弹,显示市场在试探底部区域。中证500指数也从一季度末的5000点震荡下行至今年最低位的4251点,随后在6月末急速回升至4579点。

在本报告期内,我们不断完善量化管理流程,同时积极利用自行开发的量化分层抽样技术应用在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差,并取得了一定的超额收益。

作为首只中证500指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与交易特征。本报告期内,信诚中证500B处于连续溢价状态,信诚中证500A则相对处于连续折价状态,信诚中证500在报告期内出现过整体溢价机会。

信诚货币市场证券投资基金

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度,通胀高企,经济放缓,货币政策延续前期紧缩力度。M1、M2、工业增加值等关键指标于四五月份回落明显,紧缩政策的效果开始显现。存款准备金率照例“每月一调”,并于四月初加息一次。

受紧缩政策累加效应影响,货币市场资金面紧张局势逾演逾烈,且规律性地呈现出月底、季末效应,本季度末货币市场利率创下年内新高,超过9%;加之基本面方面,食品、非食品类价格环比趋势未减,翘尾高点来临,而通胀高点却迟迟不能确认,使得加息预期挥之不去,债券市场收益率曲线在本季度呈现显著平坦化上移走势,其中短期品种调整幅度最大。

基于对上半年政策紧缩环境的判断,本基金自今年三月下旬开始运作之日起,整体配置思路为:低配债券,保持组合良好流动性为第一要务。债券配置比例维持在30%-40%,具体的投资以高收益信用债为重点,几乎未配置相对易受资金面考验的利率品种,其余则以银行定期存款、回购资产为主;同时在现金流布局上,尽可能地将资金安排于每月下旬回流,与资金市场的月底、季末效应相匹配。综合来看,组合特征为收益良好,流动性较强,静态收益较平稳。

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